我们现在的位置是莫斯科交易所， 这是俄罗斯金融投资市场的主要平台。除了俄罗斯股票外，莫交所交易产品还包括外汇对，以及几乎所有金融工具、有价证券，还包括商品市场。

现在我们与伊戈尔•马里奇进行会晤。伊戈尔自2010年起积极从事并负责莫交所与中国金融市场的合作与发展。2010年，正是在伊戈尔的领导下莫交所发起了卢布/人民币外汇对交易，从而拉开了与中国合作的序幕。

我们计划对2017年进行总结，同时探讨2018年的计划，包括俄罗斯金融市场、莫斯科交易所，以及俄罗斯与中国金融市场的躯体合作方向。

戈安德：大家好！伊戈尔，请问您如何对2017年进行总结？

伊戈尔：大家好！感谢戈安德的介绍。

莫斯科交易所是最大限度的综合交易平台，且交易产品的确不仅包括传统交易所产品，如股票、衍生品等，还包括主权债券、企业债券、货币市场、外汇市场、衍生工具市场，包括场外工具，以及商品市场。正如您所说，交易产品确实种类繁多。正因如此，可以说莫交所2017年的业绩能够完全反映整个俄罗斯金融市场的趋势。

一定要提到降息。过去一年关键利率大幅下降至7.75%，这自然对许多工具和市场产生了影响。

首先是对债券市场造成了影响。可以说债券市场成为了2017年发展最为迅速的交易所板块。这一影响首先涉及主权债券，IPO规模几乎翻倍，且SPO规模也得到显著增长。此外还涉及企业债券，莫交所出现了新的发行企业，新的债券发行，且发行规模也有所增长。

从总体看，可以说当前有所谓的“债券化”趋势，即在不同类别投资者交易中，固定收益工具的意义正在提升。提到外国投资者，他们是莫交所平台重要的组成部分，其在俄罗斯国债中所占比重已经超过30%，目前也处在这一高水平。

此外，散户在债券交易中的占比也正在增加。甚至出现了专门面向散户的债券发行。这不仅表现出投资者的意向，也体现了发债企业对这一客户群体的关注。当然，监管也起到了很大作用，因为能够将此举看作是旨在提升资本在经济中作用的政府计划。

我们看到两个提升散户对于俄罗斯有价证券，特别是债券产品需求的驱动因素。其一为个人投资账户年费提升至100万，此举促进散户更为积极地在俄罗斯市场开展金融工具交易。其二为取消对企业债券利息收入征税，此举早已针对国债产品采用，如此一来，可以说企业债券越来越能够成为银行存款的替代品。

莫交所作为平台自然对此提供全力支持。我方支持最为聚焦的一个方向是最大限度地简化并加速有机证券的发行，促进交易所债券板块的发展。目前，有价证券的发行能够以最快的速度，最低的成本和最大程度的自动化进行。现在通过债券发行进行引资，从简易程度和速度来看，已经接近公司从银行获取贷款。这显然对债券市场意义的进一步提升至关重要。

谈到股票市场，一方面，去年股票市场增长不是非常明显；而另一方面，今年卢布指数多次创下纪录，这体现了俄罗斯国内和国外投资者的兴趣。外国投资者被这里较高的分红收益率和较低的市盈率所吸引。俄罗斯股票市场自然是被低估了。因此，存在很多驱动力因素对其进行投资。

我方也开展了大量工作，使俄罗斯的股票市场对国际客户更具吸引力。包括卢布指数变更这一重大事件。现在卢布指数不仅名称发生了变化，更重要的是，方法发生了变化，目前所包含股票的数量不再为固定值。现在指数包含股票数量已从50下降至40多只，且对相关股票流通性的要求也有所提升，即指数应更具有代表性，因而更为实用，且金融市场各参与者使用起来也更为方便。

另一个重要的变化是收市竞价交易的发展，这也是一个重要的基础要素。收市竞价现已被MSCI等全球供应商使用，这也能够提升俄罗斯市场对外国投资者的意义。

当然，去年俄罗斯市场挂牌的数量也值得一提。共有约20个，其中绝大部分均在莫斯科交易所进行。

因此，过去一年确实有许多有意义、积极且重要的事情发生。

此外，去年外汇市场较低的波动性与卢布汇率的增长也需要指出。一方面，这对我们来说不是很好，因为交易所与市场参与者喜欢波动；而另一方面，对于俄罗斯工具投资者来说，俄罗斯货币的稳定及汇率的增长为在俄罗斯获得良好投资者收益提供了额外的机遇。

说到去年的主要趋势，从总体看，我方在发展莫交所货币市场方面迈出了很大的一步，这对发达的交易所货币市场来说具有独特的意义。

对莫交所来说，货币市场在几年前就已经成为了最大的板块，这一趋势在去年得到了增强。这给我们的市场参与者及其客户提供了进行各类别资产交易，同时对自身不同货币流通性进行管理，以及通过有价证券回购交易吸引资金的独特机遇。

在较低波动性下，外汇市场达到了良好的业绩，尤其在现货市场，交易规模创下纪录。此外，衍生工具市场商品衍生品板块表现也十分出色，尤其是在石油合同方面，从衍生品合同的角度看，去年石油合同规模创下了过去几年的最高值。

戈安德：伊戈尔，非常感谢。您如何评价莫交所去年与中方伙伴的合作？与2016年相比，过去一年有何意义？

伊戈尔： 正如您提到的，我们与中方伙伴很早就开始了合作，但也可以说在不久前 – 2010年开启人民币/卢布外汇对交易才开始。

这是一个相当复杂的过程。因为那时这对于中俄双方来说都是一个新事物，需要莫交所和主要中方伙伴 – 中国工商银行（莫斯科）和中国银行（莫斯科）开展大量工作。这两家银行也成为了结算行和做市商。

当然，俄罗斯银行和中国人民银行这两个监管部门提供了大力支持。

我认为，这些年所达成的最重要的是：成功建立了一种货币与另一种货币兑换的流通性市场，我是指人民币与卢布不适用中间货币的互换。拥有业务往来、跨境贸易的实体经济主体，中俄两国企业能够使用此工具将自身外汇风险及兑换成本降至最低。

因此，已经做出了很多。然而，毫无疑问，需要进一步发展，首先就是要面向俄罗斯市场参与者及其客户扩大交易工具范围，包括与人民币和投资人民币相关的工具，以及面向中方投资者的反向工具。

我们今年的主要任务与去年类似，即扩大这一交易工具范围。在过去一年我方成功完成了在莫交所进行新工具 – 人民币计价有价证券发行基础设施的建设，以及相关工具结算的准备工作。

因此，就这一层面来说去年非常重要。当然，我们也曾希望在扩大交易工具方面能够达成更明显的成就，以及与人民币相关的工具在莫交所的交易规模能够有所增长。

同时，我认为与发展与中方的合作至关重要。

中国工商银行（莫斯科）成为了在俄的人民币清算银行。该行在去年也为在莫交所进行交易的中方投资者提供服务准备了基础设施。

在去年底今年初，第二家中资银行 – 中国银行（莫斯科）也已准备好不仅作为商业银行，而且还作为在俄的投行/券商。我们希望这家银行能够尽快获得俄罗斯监管部门的必要许可。

然后还有我方对中国的访问现在已经基本形成了传统，我们将对华访问作为大型境外会议活动的目的地之一。在过去一直只有伦敦和纽约，而现在我们已经连续三年在上海举办活动，在去年更是加入了深圳和北京。

正是这些出访活动和与中方市场参与者与监管部门的沟通交流使我们了解到，中国对俄罗斯确实有比较大的兴趣，同时我们能够向中方参与者介绍目前在俄罗斯有哪些还未被完全开发利用的机遇。

总的来说，外国投资者在我国市场较为活跃，但这并不包括中国投资者。因此，我们非常希望今年能够向中国投资者提供俄罗斯金融市场的机遇。

戈安德：那么就有下一个问题：您刚才提到过，外国投资者在俄罗斯市场，特别是股票和债券市场的参与度较高。您能否简单介绍一下我国的股票、债券及其他市场在哪些方面对来自中国的机构和私人投资者具有吸引力？

伊戈尔：我认为，首先当然我国的市场能够为中国投资者提供广泛的交易工具，收益率高，且风险可以接受，甚至可以说风险足够低。我想正是由于这些因素，外国投资者在俄罗斯金融市场，在莫交所的交易参与度才能如此之高。在莫交所的主要板块，如股票市场中外国客户占比达到40%，而在衍生工具市场这一数值甚至超过了40%。

戈安德：这是指交易额吗？

伊戈尔：是的，在交易额中的占比。如果说有价证券持有比例的话，在股票市场外国投资者占比一直处于非常高的水平：近70%；在债券市场，首先要提到主权债券市场，因为外国投资者都在那里参与交易，其比重超过30%，正如我之前提到过的，外国投资者可能是莫交所最大的交易客户群体。他们来自许多国家，但遗憾的是，东南亚，尤其是中国投资者的参与度还不足。

我方认为，提升信息覆盖率，发展中俄两国金融市场合作，以及面向中国客户和市场参与者开放俄罗斯市场等种种举措能够培养中方投资者对俄罗斯的兴趣，同时提升其的市场参与度。

戈安德：伊戈尔，还有一个观众可能比较感兴趣问题：您谈到了一些莫交所已经实施的旨在改善俄罗斯金融市场基础设施的举措。请问俄央行与莫交所还有那些旨在面向外国，特别是中国投资者更加便捷地开放俄罗斯投资工具的举措？

伊戈尔：好的，感谢。央行是俄罗斯的超级监管部门（Mega-regulator），负责对国内整个金融市场的监管工作，所有的市场参与者包括我方在内均为基础设施。

我方非常欣慰能够与监管部门建立务实的合作机制。我们能够看到监管部门为进一步提升俄罗斯金融市场的吸引力正在付出巨大的努力。这也包括债券化计划，即监管部门参与了所有我之前提到的相关举措。

还包括发展与评级机构的合作。目前，俄罗斯国内的评级机构已开始全面运营，其中的AKRA已与中国一家评级机构签订了合作协议。这一点也非常重要，因为投资者不仅需要知道基础设施的工作原理，还应该了解在另一个国家进行交易时他们需要承担何种风险，尤其是信贷风险，这里我们说的是俄罗斯。

此外，俄央行还在已经完成的上市制度改革中扮演了重要角色。这一举措首先旨在提升对企业管理、公司透明度和投资者权益保护等方面的要求。这一切都非常重要，且我认为都是为了使俄罗斯市场更具吸引力。

提到我方在此领域的其他举措，首先就包括最大限度地简化外国市场参与者及投资者通过莫交所进入俄罗斯市场的方式。此项举措具体在于技术开发，例如券商担保的直通交易与直接市场准入技术，直接市场准入技术已经在莫交所平台应用已久，现在外国投资者能够享受莫交所的直接接入技术，用于最小化风险，包括运营风险，以及提升其与市场开展合作的便捷性与速度。

另外还有一项重要举措是我方现已许可非俄罗斯企业获得直接清算资质。以往交易及清算资质仅向俄罗斯国内专业参与者提供。而现在非俄罗斯国内企业也能够获得清算资质，且现在已经有第一批获得清算资质的外国企业：美银美林和位于伦敦的工行标准银行成为了外汇市场的直接清算成员。此项创新正是在外汇市场得以应用。

今年衍生工具市场也出现了直接清算资质，我希望到今年底在股票、债券及货币市场也能够引入直接清算资质。如此，外国参与者将能够成为莫交所主要市场的直接清算成员，而莫交所届时将成为参与俄罗斯金融市场的外国投资者的一站式服务平台。

我认为，此举也一定能够为外国客户提供更多机遇，最主要的是降低其风险，我们希望借此增加外国投资规模。

说起基础设施，发展统一清算机制对我方来说是一个重大项目。意思是我方希望成为俄罗斯金融市场的“超市”，使所有市场参与者，包括在俄罗斯开展业务的外国参与者能够在所有市场板块使用单一账户和单一资产池。我们在去年底已经实现了这一项目，而今年将为其添加更多的功能与便利。

戈安德：非常感谢。最后一个问题，是关于今年的。请问目前莫交所与各类中方合作伙伴，包括监管部门、众多的交易所、投资者及投行机构有哪些项目、工作安排在开展，以及您对2018年有哪些预期？

伊戈尔：莫交所与上交所已经签署了战略合作协议。这对我们来说至关重要，它不仅仅是普通的框架性合作协议，它明确了具体的合作方向，旨在通过交易所基础设施向中俄市场参与者提供两国市场接入渠道。

我们非常希望今年能够有类似俄罗斯资产交易工具在上交所推出，向上交所参与者提供俄罗斯资产的接入渠道。

我们同时希望在此合作协议框架下双方在交易所信息方面的合作能够得到进一步发展。

去年已经开展了大量工作。我们希望今年中国客户能够通过上交所平台获得关于莫交所投资工具、交易规模及流通性等的信息。

此外，我方与中国大型券商企业 – 中金公司、中信证券和银河证券也签署了相关协议。我们非常希望这些协议能够在一定程度上促进上述券商进入俄罗斯市场。例如，作为在俄发展投资业务的中资银行，的客户，如工行目前已具备全套资质，中行也将很快获得相关资质，因此中国客户进入我国市场的渠道已经成功铺设。

我们当然也会继续在中国组织开展相关活动。

与此同时，我们也希望去年形成的在俄罗斯举办中方活动的趋势能够得以延续：去年上海清算所与上海场外大宗商品衍生品协会在这里与我方共同举办了相关活动。我们希望今年这一趋势能够保持，且上交所能够在我方支持下在俄罗斯举办相关活动。

我方一定会在中国举办相关活动，从而加强与中方投资者的合作。

去年我们与深圳交易所共同开展的工作也非常有意义。我们希望双方能够签订合作协议，并在今后通过具体举措提升活跃度。

与上海黄金交易所的会晤也非常有意义，且有进一步发展的可能。这是一个在我国发展的趋势。去年底俄央行开始在交易所市场购买黄金，此前只进行场外交易。

因此，我们希望今年与上海黄金交易所合作的发展能够为我国的黄金市场注入新的动力，同时使中方金融市场参与者能够从与黄金生产大国俄罗斯的合作中获得收益。

最后再补充一点，也是最重要的一点：据我们了解，俄罗斯联邦财政部已经确定了发行人民币计价主权国债的意向。我们非常希望本次发行能够成功。正如我所说的，我们的基础设施已经完全准备好。根据我们与在中国和俄罗斯的中方投资者的合作经验，他们对此也抱有极大的兴趣。

戈安德：伊戈尔，非常感谢接受我们的采访。同时也感谢所有观看收听本次采访的人。

我们非常希望2018年能够成为中俄投资合作发展获得突破的一年，我们所有人都在朝这个方向努力。

非常感谢。

伊戈尔：感谢。